【經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)】混凝土與水泥制品行業(yè)上市公司2018年年報(bào)剖析

2018年，全國(guó)混凝土與水泥制品行業(yè)范圍持續(xù)擴(kuò)張，全行業(yè)停業(yè)收入與利潤(rùn)總額均呈現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)（按可比口徑計(jì)算）；重點(diǎn)產(chǎn)品如商品混凝土、混凝土預(yù)制樁、混凝土電桿產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，而混凝土壓力管、排水管等管道產(chǎn)品產(chǎn)量同比降落（按可比口徑計(jì)算）。全行業(yè)上市公司2018年的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)從個(gè)體數(shù)據(jù)的角度表現(xiàn)了行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)情況，印證了全國(guó)及區(qū)域行業(yè)開(kāi)展態(tài)勢(shì)。

一、預(yù)拌混凝土上市公司年報(bào)剖析

1. 整體狀況

2018年，全國(guó)范圍以上企業(yè)預(yù)拌混凝土產(chǎn)量17.96億立方米，同比增長(zhǎng)12.41%；同時(shí)，受原資料價(jià)錢不時(shí)上漲的推進(jìn)，全國(guó)混凝土價(jià)錢也呈現(xiàn)同比上漲，2018年混凝土均價(jià)較2017年上漲近60元/立方米。在此背景下大多數(shù)預(yù)拌混凝土上市公司停業(yè)收入與利潤(rùn)均呈現(xiàn)同比大幅上漲，而西北地域企業(yè)則呈現(xiàn)與其他地域企業(yè)相背叛的運(yùn)營(yíng)情況，產(chǎn)量、收入和利潤(rùn)均同比降落。

2018年13家預(yù)拌混凝土上市公司合計(jì)產(chǎn)量2.23億立方米（寧夏建材、天山股份、祁連山三家企業(yè)產(chǎn)量歸入到中國(guó)建材），同比增長(zhǎng)5.71%，占全國(guó)總產(chǎn)量12.43%；12家上市公司預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)停業(yè)收入合計(jì)809.82億元（寧夏建材、天山股份、祁連山三家企業(yè)停業(yè)收入歸入到中國(guó)建材），同比增長(zhǎng)27.53%；13家上市公司混凝土業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)合計(jì)56.18億元（中國(guó)建材未披露混凝土業(yè)務(wù)毛利程度，因而2018年毛利潤(rùn)合計(jì)值未包含中國(guó)建材，包含寧夏建材、天山股份及祁連山三家企業(yè)），同比增長(zhǎng)25.36%；14家企業(yè)（不包含未披露價(jià)錢數(shù)據(jù)的金隅股份戰(zhàn)爭(zhēng)均價(jià)錢偏低的上海建工）2018年預(yù)拌混凝土均勻售價(jià)428.04元/立方米，同比上漲25.07%。

2. 水泥-混凝土產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展上市公司

2018年，水泥-混凝土產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展的8家上市公司產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量7.86%（祁連山、寧夏建材及天山股份產(chǎn)量歸入中國(guó)建材）；兩材兼并后的中國(guó)建材穩(wěn)固了其全國(guó)預(yù)拌混凝土產(chǎn)能和產(chǎn)量范圍龍頭企業(yè)的位置，2018年產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的5.34%。

從混凝土板塊停業(yè)收入占比能夠看出混凝土業(yè)務(wù)在公司中的位置，中國(guó)建材、華潤(rùn)水泥、萬(wàn)年青2018年混凝土收入占比超越15%；隨著近幾年混凝土業(yè)務(wù)收縮及運(yùn)營(yíng)形式的改動(dòng)，華新水泥混凝土停業(yè)收入占比已十分小，2018年缺乏5%；海螺水泥2017年開(kāi)端開(kāi)展混凝土業(yè)務(wù)，2018年收入占比缺乏0.1%。

2018年，由于水泥價(jià)錢大幅上漲，以水泥為主的上市公司完成毛利率明顯上升，而作為水泥下游的混凝土業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間遭到擠壓，雖然混凝土售價(jià)也呈現(xiàn)大幅上漲，但大局部企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)對(duì)公司整體盈利的奉獻(xiàn)率缺乏10%，只要金圓股份、寧夏建材、萬(wàn)年青混凝土業(yè)務(wù)對(duì)公司整體毛利潤(rùn)奉獻(xiàn)率超越10%，其中金圓股份奉獻(xiàn)率到達(dá)22.65%。

水泥-混凝土產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展的上市公司大局部為后期停止產(chǎn)業(yè)鏈延伸開(kāi)展混凝土業(yè)務(wù)的企業(yè)，近幾年，混凝土市場(chǎng)整合進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的階段，這些公司繼續(xù)停止產(chǎn)業(yè)鏈延伸至骨料及下游混凝土制品業(yè)務(wù)。例如中國(guó)建材旗下的各水泥公司根本上都曾經(jīng)開(kāi)展了骨料業(yè)務(wù)，寧夏建材2018年骨料產(chǎn)量已完成一定范圍，到達(dá)542.66萬(wàn)噸；中材水泥將鼎力推進(jìn)骨料、商混及下游預(yù)制構(gòu)件業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展。華潤(rùn)水泥也開(kāi)端規(guī)劃裝配式建筑構(gòu)件消費(fèi)基地，同時(shí)也在積極探究骨料開(kāi)展時(shí)機(jī)。海螺水泥在開(kāi)展混凝土業(yè)務(wù)之前曾經(jīng)規(guī)劃了骨料消費(fèi)基地，2018年骨料業(yè)務(wù)創(chuàng)收8.11億元，2019年海螺水泥還將積極探究裝配式建筑。

能夠看出，控制混凝土原資料水泥資源和礦山資源的水泥企業(yè)曾經(jīng)開(kāi)端控制混凝土的另一大原資料資源—骨料，在這樣的趨向下，將混凝土作為中間產(chǎn)品、水泥企業(yè)向一體化原資料供給商轉(zhuǎn)變直接對(duì)接混凝土下游建筑市場(chǎng)的步伐將加快，而單純提供混凝土產(chǎn)品的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將被大幅削弱。

3. 混凝土為主的上市公司

上市之初以及當(dāng)前以混凝土為主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源的上市企業(yè)有四家，隨著企業(yè)開(kāi)展方向的調(diào)整，海南瑞澤的混凝土業(yè)務(wù)收入占比曾經(jīng)降落至缺乏50%；西部建立和深天地混凝土業(yè)務(wù)收入占比不斷在90%以上；三圣股份在2016年完成百康藥業(yè)股權(quán)收買后，混凝土業(yè)務(wù)收入占比降落。

四家混凝土為主的上市公司2018年混凝土產(chǎn)量有增有減，西部建立、三圣股份產(chǎn)量有所增加，海南瑞澤和深天地產(chǎn)量則有所降落；但是由于價(jià)錢的大幅提升，四家企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)明顯上漲。四家企業(yè)2018年混凝土業(yè)務(wù)毛利率略有提升，整體毛利率程度低于水泥-混凝土產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展的上市公司。四家企業(yè)中2018年年末應(yīng)收賬款余額只要西部建立較去年同期略有降落，其他三家繼續(xù)大幅增長(zhǎng)；西部建立報(bào)告期期末應(yīng)收賬款余額占銷售收入比例為42.39%，明顯低于其他三家公司。

從四家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)比擬能夠看出，有多個(gè)業(yè)務(wù)板塊的海南瑞澤和三圣股份盈利才能強(qiáng)于混凝土業(yè)務(wù)占比超越90%的西部建立和深天地，可見(jiàn)非建材業(yè)務(wù)或非混凝土業(yè)務(wù)的盈利才能強(qiáng)于混凝土業(yè)務(wù)。從償債才能指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)才能指標(biāo)來(lái)看，西部建立均搶先于其他三個(gè)企業(yè)。海南瑞澤的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率只要1.55，應(yīng)收賬款管理程度有待提升。

二、PCCP上市公司年報(bào)剖析

1. 整體狀況

2018年全國(guó)范圍以上混凝土壓力管企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量5053千米，同比降落1.83%（按可比口徑計(jì)算）。PCCP行業(yè)共四家上市公司，其中三家上市公司與全國(guó)混凝土壓力管及PCCP產(chǎn)質(zhì)變化一樣，較去年呈現(xiàn)顯著降落，只要一家上市公司產(chǎn)量同比上漲。

四家上市公司中只要青龍管業(yè)PCCP停業(yè)收入占比超越了50%，其他三家公司PCCP業(yè)務(wù)收入占比只要三分之一或四分之一左右。龍泉股份金屬管件停業(yè)收入占比最大，到達(dá)56.84%，2018年金屬管件業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，PCCP業(yè)務(wù)收入顯著降落；國(guó)統(tǒng)股份近幾年P(guān)PP項(xiàng)目施工、效勞業(yè)務(wù)開(kāi)展較快，公司為此投入較大精神，2018年P(guān)PP項(xiàng)目施工、效勞板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.2%，在一定水平上抵消了PCCP板塊收入下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響；韓建河山的PCCP、混凝土、混凝土外加劑及環(huán)保工程與環(huán)保設(shè)備業(yè)務(wù)板塊占比相近，除PCCP業(yè)務(wù)以外，2018年公司其他業(yè)務(wù)板塊停業(yè)收入均呈現(xiàn)大幅上漲；青龍管業(yè)PCCP占比近三分之二，其他三分之一為塑料管材業(yè)務(wù)，2018年塑料管材業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.99%，大大高于PCCP收入增幅。

從四家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2018年青龍管業(yè)的整體財(cái)務(wù)情況表現(xiàn)最佳，盈利才能和償債才能指標(biāo)均優(yōu)于其他三家公司；龍泉股份銷售毛利率最高，主要得益于公司金屬管件的毛利率程度較高；國(guó)統(tǒng)股份償債才能指標(biāo)偏低主要緣由是PPP項(xiàng)目業(yè)務(wù)占比擬大。

由于PCCP下游工程項(xiàng)目施工工期較長(zhǎng)，PCCP消費(fèi)企業(yè)的訂單形式常常招致期末存在較大金額的應(yīng)收賬款；另外依據(jù)行業(yè)慣例及中標(biāo)文件規(guī)則，客戶通常需求預(yù)留合同金額一定比例作為保證金，且保證金回收期較長(zhǎng)，因而行業(yè)整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較高。相較而言，青龍管業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)程度較強(qiáng)，但由于庫(kù)存量較多招致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略長(zhǎng)。

2. 個(gè)體表現(xiàn)

（1）青龍管業(yè)

2018年青龍管業(yè)PCCP產(chǎn)量同比增長(zhǎng)21.15%，主要緣由是2018年公司新簽合同大幅增長(zhǎng)，混凝土管道新簽合同金額12.1億元，較2017年增加5.22億元；同時(shí)上年結(jié)轉(zhuǎn)合同金額有12.68億元。公司PCCP銷量增長(zhǎng)幅度較小，合同發(fā)貨金額為9.94億元，同比增長(zhǎng)10.93%。公司在手訂單十分充足，且結(jié)轉(zhuǎn)至下一年度執(zhí)行的合同金額較大，公司2019年業(yè)績(jī)得到充沛保證。

青龍管業(yè)2018年P(guān)CCP毛利率為29.89%，同比略有下滑，主要緣由是停業(yè)本錢上漲幅度大于收入上漲幅度。青龍管業(yè)另一主要業(yè)務(wù)板塊為塑料管材，兩種產(chǎn)品能夠完成市場(chǎng)互補(bǔ)，2018年塑料管材停業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但毛利率程度仍不及PCCP業(yè)務(wù)。

（2）龍泉股份

2018年龍泉股份PCCP業(yè)務(wù)受外部環(huán)境影響，執(zhí)行訂單較少，局部合同實(shí)行進(jìn)度延緩，加之鋼材、水泥等原資料價(jià)錢的動(dòng)搖，對(duì)PCCP業(yè)務(wù)的利潤(rùn)程度產(chǎn)生了一定影響。公司金屬管件業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，收入占比大幅上升，對(duì)公司報(bào)告期的整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生了積極影響。

2018年龍泉股份歸母凈利潤(rùn)為凈虧損，報(bào)告顯現(xiàn)形成業(yè)績(jī)凈虧損的主要緣由是報(bào)告期內(nèi)PCCP業(yè)務(wù)執(zhí)行訂單較少，受原資料上漲等要素影響，利潤(rùn)率較低；公司對(duì)可能發(fā)作減值損失的資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備等。

截至報(bào)告期末，公司已執(zhí)行尚未實(shí)行終了及已簽署待執(zhí)行訂單金額合計(jì)約19.22億元，在手訂單金額略低于2018年，同時(shí)大型輸水、石化、核電工程釋放節(jié)拍的風(fēng)險(xiǎn)也為2019年公司業(yè)績(jī)預(yù)期帶來(lái)較多不肯定性要素。

（3）韓建河山

2017年和2018年P(guān)CCP市場(chǎng)非常淡漠，招標(biāo)的項(xiàng)目屈指可數(shù)，直到2018年第四季度水利根底設(shè)備建立才呈現(xiàn)回暖跡象。公司PCCP產(chǎn)銷量同比大幅萎縮，停業(yè)收入隨即呈現(xiàn)大幅回落；RCP管材產(chǎn)品雖然產(chǎn)銷量小幅回落，但停業(yè)收入同比大幅上漲，毛利率程度也大幅提升；公司在2017年收買了合眾建材，新增了混凝土外加劑業(yè)務(wù)，2018年公司混凝土及混凝土外加劑業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，但毛利率程度有所下滑；2018年公司收買清青環(huán)保，進(jìn)入環(huán)保行業(yè)，新增了環(huán)保工程與環(huán)保設(shè)備業(yè)務(wù)板塊，且取得較高毛利率程度。

隨著國(guó)度水利根底設(shè)備建立投入力度加大和速度加快，公司傳統(tǒng)主業(yè)PCCP有望迎來(lái)新一輪景氣周期。2019年公司將親密跟蹤水利建立項(xiàng)目停頓，爭(zhēng)取儲(chǔ)藏新增訂單，為明年的業(yè)績(jī)釋放打好根底。與此同時(shí)，堅(jiān)持RCP、商品混凝土業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，繼續(xù)支持混凝土外加劑業(yè)務(wù)的良性開(kāi)展，力爭(zhēng)完成穩(wěn)定增長(zhǎng)。

報(bào)告顯現(xiàn)，將來(lái)公司會(huì)構(gòu)成混凝土相關(guān)業(yè)務(wù)板塊和以清青環(huán)保為中心的環(huán)保業(yè)務(wù)板塊，穩(wěn)固傳統(tǒng)主業(yè)，開(kāi)展環(huán)保主業(yè)，提升公司盈利才能，弱化多年來(lái)攪擾公司PCCP行業(yè)周期限制；在首先保證傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定開(kāi)展與環(huán)保主業(yè)快速開(kāi)展的前提下，適時(shí)尋覓合適公司的第三主業(yè)板塊。

（4）國(guó)統(tǒng)股份

國(guó)統(tǒng)股份2016年開(kāi)端新增了PPP項(xiàng)目施工和效勞業(yè)務(wù)板塊，經(jīng)過(guò)2017年和2018年兩年的快速開(kāi)展，公司PPP項(xiàng)目施工和效勞業(yè)務(wù)營(yíng)收占比曾經(jīng)由最初的27.65%進(jìn)步至58.04%。2016~2018年公司PPP項(xiàng)目施工、效勞停業(yè)收入逐年增加，2018年增速放緩；同時(shí)公司PCCP管材業(yè)務(wù)收入逐年降落，且降落幅度較大。從兩大業(yè)務(wù)板塊盈利程度來(lái)看，PPP項(xiàng)目施工、效勞業(yè)務(wù)的毛利率不斷低于PCCP管材。

公司年度報(bào)告顯現(xiàn)：2018年公司未能全部完成年初制定的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，除外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境要素影響外，一是由于業(yè)務(wù)構(gòu)造和合同的實(shí)行進(jìn)度與預(yù)算根底發(fā)作的變化；二是行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新增合同價(jià)錢低于預(yù)期；三是報(bào)告期內(nèi)局部項(xiàng)目因業(yè)主緣由實(shí)行進(jìn)度延遲，未能按預(yù)期目的完成收入等要素綜合疊加形成運(yùn)營(yíng)指標(biāo)未能按預(yù)期完成。

本文由水泥制品采集